Dionice tržišta u razvoju i dalje u uzlaznoj putanji

Većina burzi u zemljama u razvoju nastavila je rasti u posljednja dva mjeseca, i to ukupno jače nego razvijene burze.

• To je prvenstveno potaknuto kineskim dionicama,

• ali i Brazil te neka europska tržišta u razvoju pokazali su dobru izvedbu.

• Poljska i Mađarska, primjerice, nalaze se među vodećim burzama od početka godine, iako je u kolovozu u Poljskoj došlo do blage korekcije prema dolje.

• Indija, jedan od velikih favorita međunarodnih investitora i s jakim rastom u posljednjim godinama, ove godine stagnira s izrazito ispodprosječnim razvojem cijena dionica.

Kineske dionice rastu, unatoč slabijim gospodarskim podacima

Gospodarski podaci bili su posljednjih tjedana mješoviti, ali na globalnoj razini signaliziraju blago oživljavanje rasta, prvenstveno iz SAD-a. U Kini su, međutim, gospodarski podaci gotovo u cijelosti slabiji, posebno u maloprodaji, ali i u industrijskoj proizvodnji. Deflacijski trendovi kod proizvođačkih i potrošačkih cijena se pojačavaju. Ipak, potrošnja u Kini je posljednjih godina iznadprosječno rasla i čini oko 40 % BDP-a, što je najviša vrijednost u posljednjih 20 godina. Za mnoge promatrače, kao i za vodstvo u Pekingu, to je još uvijek značajno premalo, ali trend ide barem u pravom smjeru. Unatoč američkim carinama, do sada se ne može govoriti o padu kineskog izvoza. Iako se izravna trgovina s SAD-om smanjuje (oko 14 % od početka godine), druge regije kao i izvoz preko trećih zemalja u SAD čini se da to nadoknađuju. U svakom slučaju, ASEAN države su glavni trgovinski partneri Kine, slijedi Europa. Posebno snažno trenutno rastu izvozi strojeva i visokokvalitetnih proizvoda. Veliki upitnici postoje za kineski rast u nadolazećoj godini, koji bi mogao pasti čak ispod 4 %.

Nastaje li novi, multipolarni svjetski poredak?

Mnogo pažnje privukao je i možda predstavlja pravu prekretnicu u geopolitici sastanak država Šangajske organizacije za suradnju (SCO) u Kini u kolovozu, s povijesnim summitom i zbližavanjem čelnika Rusije, Kine i Indije. O tome ima mnogo toga za reći, i stoga ćemo se ovom temom detaljnije baviti u sljedećem pregledu tržišta u razvoju. Sada želimo usmjeriti fokus na trenutne trendove i perspektive u regiji Srednje i Istočne Europe, posebno iz perspektive ulagača u dionice.

Poljska doživljava rast

Poljska je, prema našem mišljenju, najvažnija zemlja u regiji u dogledno vrijeme. Krajem 2024. godine na vlast je došla pro-EU vlada, što je rezultiralo time da će zemlja u narednim godinama imati pristup zamrznutim sredstvima EU u iznosu do 76 milijardi eura. Godina 2025. bit će prva puna godina u kojoj će ti EU fondovi ulaziti u poljsku ekonomiju. Uz to, Poljska će dobiti povoljne kredite u iznosu do 44 milijarde eura iz novog programa naoružanja EU, kao i očekivane pozitivne učinke od planiranih masivnih investicija u infrastrukturu, zaštitu okoliša i vojsku u susjednoj Njemačkoj. Kao zemlja koja je manje ovisna o izvozu i više usmjerena na domaće gospodarstvo, Poljska je također manje pogođena povećanjem carina američke vlade prema EU. Sve to dovodi do očekivanja da će Poljska ove i sljedeće godine ostvariti gospodarski rast od oko tri do tri i pol posto. To je znatno iznad prosjeka EU. Ove perspektive rasta i istovremeno vrlo povoljna razina vrijednosti na tržištu dionica snažno su potaknuli cijene poljskih dionica u posljednjih 12 mjeseci.

Nada u završetak rata u Ukrajini

Povećane su nade za skori završetak borbi u Ukrajini, koje su potaknute djelovanjem američkog predsjednika Trumpa. Te nade su do sada bile razočarane. Ipak, s te strane postoji značajan potencijal za rast u narednim godinama, dok se potencijal za negativna iznenađenja čini prilično ograničenim. Govoreći o negativnim iznenađenjima: Poljsko tržište dionica nedavno je negativno iznenađeno privremenim povećanjem poreza na dobit banaka u Poljskoj. To je, zajedno s razočaranim nadama za Ukrajinu, vjerojatno bio jedan od uzroka blage korekcije prema dolje na tržištu dionica u posljednjim tjednima.

Regiju treba promatrati diferencirano

Mnoge poljske tvrtke, uključujući banke, i dalje smatramo perspektivnima, s još uvijek relativno povoljnim procjenama i solidnim potencijalom za rast.

S druge strane, trenutno smo prema Mađarskoj manje pozitivno, već neutralno raspoloženi. Iako se tržište dionica također izvrsno razvilo, Mađarskoj trenutno (još uvijek) nedostaje mnogo od podrške koju uživa Poljska. EU i dalje zadržava značajna sredstva. Mađarska vrlo izvozno ovisna ekonomija pati zbog Trumpovih carina, trajne slabosti rasta u Njemačkoj i Austriji te suzdržane potražnje za električnim automobilima. Još uvijek visoka inflacija dodatno opterećuje i ograničava manevarski prostor središnje banke za smanjenje kamatnih stopa. Budimpešta je intenzivirala suradnju s Kinom, ali kineski investitori sada koče neke velike projekte u Mađarskoj.

Promjena vlasti u Mađarskoj?

S velikim uzbuđenjem iščekuje se parlamentarni izbori koji će se održati sljedeće godine. Prvi put nakon dugo vremena, premijeru Orbanu prijeti gubitak parlamentarne većine i smjena. Promjena vlasti mogla bi poboljšati odnose s EU i time omogućiti Mađarskoj pristup značajnim EU sredstvima. No, izbori su još nekoliko mjeseci daleko i njihov stvarni ishod trenutno je teško predvidjeti.

Zbog mnogih razloga navedenih za Mađarsku, trenutno su skromne i perspektive rasta u Češkoj. Ipak, kao i u Mađarskoj, postoji nada za oporavak uslijed gospodarskog oživljavanja u Njemačkoj, a oba tržišta sigurno se ne mogu nazvati precijenjenima.