Komentar tržišta kapitala od Karin Kunrath, Chief Investment Officer u Raiffeisen KAG
Suprotno očekivanoj sezonalnosti, globalne dionice su čak i u često teškim mjesecima kolovozu i rujnu zabilježile rast cijena – također na osnovi eura, iako američki dolar i dalje slabi, čime se prigušuje vrijednost za globalne investitore iz eurozone. Rizičnije kategorije obveznica također su se nastavile pozitivno razvijati i profitirati od smanjenja spreadova.
Ukupno gledajući, proteklo tromjesečje je za "rizične imovine" prošlo znatno bolje nego što se očekivalo. Također, gospodarski podaci i rani indikatori za konjunkturu pokazuju se znatno boljima nego što se očekivalo još u proljeće. Dok je u travnju i svibnju pod dojmom američkih carina vjerojatnost recesije isprva bila povećana, nakon toga je došlo do pozitivnog preokreta. Široko praćeni indeksi menadžera nabave oporavili su se u svim regijama, što ukazuje na optimizam među poduzećima. Također, procjena za globalni gospodarski rast iznosi gotovo tri posto, što je gotovo na početnoj razini za 2025. godinu, nakon što je ta prognoza u međuvremenu bila znatno niža.
Inflacijska očekivanja za SAD, koja su u proljeće znatno porasla, ponovno su se nešto smanjila, što je Fedu omogućilo smanjenje kamatnih stopa u rujnu kako bi reagirao na nedavno slabije podatke s tržišta rada u okviru svog dvostrukog mandata. Rezultati poduzeća i dalje su znatno bolji nego što su analitičari očekivali, što je dovelo i do odgovarajućih revizija procjena dobiti. Dvoznamenkasti rast prihoda i dobiti u SAD-u, posebice zbog masivnih ulaganja u AI tehnologiju, vjerojatno predstavlja najvažniji pokretač tržišta dionica.
Sve ove bolje od očekivanih tendencija, kako na razini makroekonomskih podataka tako i kod poduzeća, podržavaju razvoj na tržištu kapitala i očito dovode do toga da se negativni čimbenici do sada uglavnom mogu zanemariti. Također, naša procjena tržišta je pozitivna, zbog čega se u našoj poziciji sve više oslanjamo na dionice.
Pregled klasa imovine
Strmije kamatne krivulje u SAD-u i Njemačkoj
Očekujemo pad prinosa na njemačke državne obveznice s rokom dospijeća od pet godina i stoga ostajemo snažno pozicionirani. Također, pozitivno gledamo na američke državne obveznice s rokom dospijeća od pet godina. Pozicije na kamatnim krivuljama smo neutralizirali nakon što su kamatne krivulje u SAD-u i Njemačkoj postale znatno strmije. Ostajemo optimistični u pogledu njemačkih i francuskih državnih obveznica, dok smo oprezni u pogledu talijanskih vrijednosnih papira, budući da oni sada praktički imaju istu rizik premiju kao i francuske državne obveznice.
Vjerojatno srednjoročno povećanje rizik premija
Na tržištu korporativnih obveznica ostajemo oprezno pozicionirani u pogledu američkih visokoprinosnih korporativnih obveznica. Očekujemo srednjoročno povećanje rizik premija i preferiramo američke državne obveznice u odnosu na ovu klasu obveznica. Na tržištu EUR korporativnih obveznica ostajemo nepromijenjeno neutralno pozicionirani.
Obveznice tržišta u razvoju profitiraju od "bijega u svim smjerovima"
Obveznice tržišta u razvoju denominirane u tvrdim valutama ponovno su se vrlo dobro razvijale u rujnu. Za sada zadržavamo našu opreznu procjenu, jer ne dijelimo ekstremni optimizam tržišta i stoga se kod ove klase obveznica pozicioniramo defenzivno (uz istovremeno preferiranje niskorizičnih klasa obveznica). Carine koje su SAD nametnule trgovinskim partnerima na tržištima u razvoju – suprotno našim očekivanjima – čini se da jedva utječu na cijene. Također, obveznice tržišta u razvoju profitiraju od trenutnog "bijega u svim smjerovima".
Dobro raspoloženje zbog pozitivnih okvirnih uvjeta
Globalna tržišta dionica i dalje su se pokazivala prilično stabilnima u posljednjih nekoliko mjeseci. Osim boljih od očekivanih ekonomskih podataka, korporativne dobiti ponovno su se pokazale kao važan faktor podrške. Nedavno su i očekivanja dobiti za naredne kvartale povećana. Iako je kratkoročno raspoloženje već vrlo optimistično (kontraindikator), zbog ukupno pozitivnih okvirnih uvjeta pozicioniramo se kod dionica još nešto jače.
Posebno se azijske tehnološke dionice dobro drže
Rujan je bio vrlo dobar mjesec za dionice iz tržišta u razvoju, kako apsolutno, tako i relativno u odnosu na razvijena tržišta dionica. Posebno su se dionice iz azijske regije s tehnološkom povezanošću vrlo dobro držale. Time su dionice tržišta u razvoju uspjele proširiti svoju prednost u performansama i po prvi put nakon mnogo godina razvijaju se bolje od globalnih razvijenih dionica. Temeljna procjena za regiju tržišta u razvoju i dalje je prilično povoljna. Od početka godine posebno su profitirale telekomunikacijske i osnovne industrijske vrijednosti. IT vrijednosti su nedavno snažno nadoknadile zaostatak.
Plemenski metali na novim povijesnim vrhuncima
Međunarodna tržišta sirovina nedavno su se pokazala izrazito pozitivnima. Plemeniti metali ponovno su dosegnuli novi povijesni vrhunac. Strukturno, kupnje od strane središnjih banaka i dalje pružaju trajnu podršku. Također, maloprodajni kupci ponovno su pokazali veći interes za zlato. Industrijski metali također su se značajno oporavili, dok su energetske sirovine ostale na nepromijenjenim razinama. Nakon vrlo dobre izvedbe plemenitih metala, uzeli smo dobit.