Karin Kunrath, Chief Investment Officer (glavna direktorica za ulaganja), Raiffeisen Capital Management
Među promjenama koje su posljednjih godina trajno obilježile tržišta kapitala posebno se ističu zaokret prema deglobalizaciji, nakon desetljeća globalizacije, te novi val ulaganja u vojno naoružavanje. Unatoč razočaranju koje donose neki nepovoljni događaji, zatvaranje očiju pred problemima nije rješenje. U izrazito konkurentnom okruženju kompanije svakodnevno moraju donositi odluke i prilagođavati se okolnostima, čak i u iznimno zahtjevnim okolnostima kakvima danas svjedočimo. Upravo sposobnost prilagodbe omogućuje im da osnaže svoje poslovanje, povećaju tržišni udio ili barem zadrže postojeću poziciju na tržištu.
Na tržištima kapitala važni industrijski trendovi često postaju vidljivi mnogo prije nego što o njima počne šira javna rasprava. Tržište ih postupno uračunava u cijene financijske imovine pa se buduće promjene često mogu naslutiti kroz kretanja pojedinih sektora. Tako je primjerice softverski sektor, unutar rastuće IT industrije, već od jeseni prošle godine zaostajao za tehnološkim indeksom i širim tržištem. Tek nekoliko mjeseci kasnije utjecaj umjetne inteligencije na etablirane softverske kompanije postao je jedna od glavnih tema među ulagačima, nakon što su se pojavile prve ozbiljne naznake da bi nova generacija AI agenata mogla ponuditi znatno jeftinije alternative postojećim rješenjima.
Slično će se dogoditi i s trenutačno vrlo popularnim proizvođačima poluvodiča, koji zasad najviše profitiraju od velikih ulaganja u infrastrukturu za umjetnu inteligenciju. Prije ili kasnije pažnja ulagača usmjerit će se na neku novu temu, a promjena tržišnih očekivanja ponovno će se odraziti na kretanje cijena dionica.
Posljednjih mjeseci dodatno je porastao raskorak između snažnog razvoja umjetne inteligencije i negativnih gospodarskih posljedica sukoba u Perzijskom zaljevu. Ipak, rekordne dobiti tehnoloških kompanija zasad uspješno kompenziraju slabosti u drugim dijelovima gospodarstva. Na temelju naših temeljnih tržišnih pokazatelja i dalje zadržavamo blago povećanu izloženost dionicama.
Pregled klasa imovine
Fokus na francuske i njemačke vrijednosne papire
Među državnim obveznicama i dalje prednost dajemo francuskim i njemačkim izdanjima, dok prema američkim državnim obveznicama ostajemo oprezni. Australske državne obveznice također ostaju među tržištima koja smatramo privlačnima. Američke državne obveznice vidimo kao zanimljivu opciju ponajprije u odnosu na rizičnije obvezničke segmente, poput visokoprinosnih američkih obveznica i obveznica tržišta u nastajanju izdanih u stranim valutama.
Rizici ugrađeni u cijene vjerojatno su dosegnuli dno
Prinosne razlike između američkih visokoprinosnih obveznica i referentnih državnih obveznica tijekom godine povećale su se za oko 100 baznih bodova, da bi se potom ponovno smanjile, iako se temeljni pokazatelji nisu bitnije promijenili. To upućuje na tržište koje je u velikoj mjeri vođeno raspoloženjem ulagača i aktualnim vijestima. Trenutačne cijene visokoprinosnih korporativnih obveznica ne upućuju na značajnije rizike neplaćanja obveza, pogoršanja kreditne kvalitete ili probleme s likvidnošću. Dok dionice i dalje imaju prostor za rast uz nastavak rasta korporativnih zarada, čini se da su premije rizika na tržištu korporativnih obveznica već dosegnule vrlo niske razine.
Premije rizika blizu povijesno niskih razina
Obveznice tržišta u razvoju izdane u stranim valutama nastavile su ostvarivati dobre prinose nakon kratkotrajnog razdoblja slabosti početkom godine, a premije rizika ostale su blizu povijesno najnižih razina. Kao i na dioničkim tržištima, i ova klasa imovine pokazuje iznimnu otpornost u usporedbi s obveznicama razvijenih tržišta. Ipak, smatramo da su obveznice tržišta u razvoju trenutačno porasle do razina koje opravdavaju oprez te prema njima zadržavamo oprezan stav.
Sentiment je zasad optimističan
Unatoč i dalje nepovoljnim vijestima vezanim uz rat u Iranu, međunarodna dionička tržišta posljednjih su tjedana nastavila rasti. Glavni razlog njihove otpornosti vjerojatno leži u očekivanom rastu korporativnih zarada. U takvom okruženju središnje bi banke mogle odgoditi daljnje smanjenje kamatnih stopa ili čak razmotriti njihovo povećanje. Iako se raspoloženje ulagača kratkoročno čini prilično optimističnim, očekivani rast zarada i dalje pruža potporu dioničkim tržištima pa prema dionicama zadržavamo umjereno pozitivan stav.
Vrednovanja su relativno privlačna
Dionice tržišta u razvoju također su se oporavile nakon rasprodaje potaknute ratom u Iranu. Njihova uspješnost u odnosu na razvijena tržišta i dalje ostaje izražena, što potvrđuje važnu ulogu Azije kao jednog od globalnih središta razvoja umjetne inteligencije. Vrednovanja na tržištima u razvoju, gledano i na razini cijelih tržišta i pojedinih zemalja, i dalje su privlačnija nego u mnogim drugim regijama te upućuju na snažniji rast korporativnih zarada.
Konsolidacija cijena plemenitih metala
Kretanja na međunarodnim robnim tržištima posljednjih su mjeseci bila neujednačena. Nakon snažnog rasta početkom godine, cijene plemenitih metala stabilizirale su se. S druge strane, geopolitička premija rizika u cijenama energenata djelomično se smanjila, dok su očekivanja snažnijeg globalnog gospodarskog rasta poduprla rast cijena industrijskih metala.